서스틴베스트 "포스코홀딩스, KT&G 내년 주총 관심"

소유분산기업에 대한 국민연금의 개입 지적

"낮은 배당성향...주주환원 확대 안건 꾸준히 나올 듯"

"주주행동주의, 도입기 지나 성장기 본격 진입"

내년 정기주주총회에서 포스코홀딩스 최정우 대표이사, KT&G 백복인 대표이사의 재선임 여부 등 소유분산기업이 상정한 이사 후보에 관심을 유지할 필요가 있다는 조언이 나왔다.

ESG 전문 평가기관이자 의결권 자문사인 서스틴베스트는 18일 '2023년 정기주주총회 시즌 리뷰 보고서'를 통해 "KT 이사회 분해 사태를 계기로 소유분산기업에 대한 인사구조 투명성에 대한 우려가 커지는 가운데, 국민연금을 통한 정부의 민간기업 경영 개입 정당성에 대한 논란이 올해 주총 시즌의 주요 현안으로 부상했다"며 이같이 밝혔다.

KT는 이번 정기주총을 통해 대표이사를 포함해 사내이사 3명과 사외이사 4명을 선임할 예정이었다. 그러나 구현모 대표이사의 사퇴에 이어 윤경림 후보도 주총 직전에 사퇴했다. 정관에 따라 사내이사 후보 추천도 무효화됐고, 사외이사 재선임 후보들도 사퇴하며 초유의 경영공백 사태가 빚어졌다.

서스틴베스트는 "KT의 지배구조 논란은 작년말 국민연금이 구현모 전 대표이사의 연임에 대해 공개적으로 반대입장 표명을 한 것에서 시작된다"며 "국민연금의 공개적인 문제제기를 단순히 적극적인 스튜어드십 코드 이행이라고 해석하기엔 많은 의혹들이 존재한다"고 비판했다.

이어 "KT를 비롯한 국내 소유분산기업은 국민연금의 인사개입을 통한 지배구조 개선보다는, 자체적으로 독립성과 객관성에 입각한 이사회를 구성해 진정한 주주가치 제고로 이어질 수 있는 지배구조 개선이 필요하다"고 강조했다.

서스틴베스트는 기관투자자들이 소유분산기업의 실질적인 경영체계 개선이 이뤄지는지 관심을 유지할 필요가 있다고 봤다. 금융당국은 금융지주사의 대표이사 연임을 방지하는 장치를 마련해 KT와 포스코홀딩스 등 일반 소유분산기업에 확대 적용할 방침이다.

서스틴베스트는 "기관투자자들도 포스코홀딩스 최정우 대표이사와 KT&G의 백복인 대표이사의 재선임 여부 등 내년 정기주총에서 소유분산기업이 상정한 이사 후보에 대한 관심을 유지할 필요가 있다"며 "국민연금의 적극적인 스튜어드십 코드 이행이 부당한 인사 개입으로 이어지지 않기 위해 국민연금의 주주권 행사 방향에도 관심을 유지하는 게 바람직하다"고 주장했다.

한편, 서스틴베스트는 올해 정기주주총회 시즌에 211개 국내 상장기업이 상정한 1494개 안건을 분석해 157개 안건에 반대를 권고했다. 반대 권고 비율은 10.5%로 전년(8.9%) 대비 증가했다. 정관변경 안건과 감사 보수한도 승인 안건을 제외하면 전반적으로 반대 권고 비율이 상승한 것으로 나타났다.

올해 재무제표 및 이익배당 안건 유형에서 반대 권고율은 3.6%로 전년(1.1%) 대비 상승했다. 이는 배당 확대를 요구하는 주주제안이 늘면서 이사회 안과 주주제안자 안이 경합하는 사례가 증가한 영향으로 분석됐다.

올해 정기주총에 주주제안 안건을 상정한 기업은 44곳으로 전년(28곳)에 비해 57% 증가했다. 안건 유형별로는 이사·감사 선임, 배당, 정관 변경, 자사주 취득·소각·처분 순으로 높은 비중을 차지했다.

서스틴베스트는 주주행동주의 급부상을 올해 주총 시즌의 주요 동향으로 꼽았다. 그 배경으로 개인투자자들의 활발한 주식시장 참여와 지배구조에 대한 투자자들의 인식 제고를 언급했다. 또 전 세계적으로 ESG에 대한 관심이 증대되는 가운데 국내 주요 기업의 고질적인 저평가의 원인으로 불투명한 지배구조가 부각됐다고 봤다.

특히 주주환원 확대를 제안하는 안건이 큰 폭으로 증가한 것을 지목하며, 우리나라의 낮은 배당성향과 관련이 있다고 설명했다. KT&G, BYC, 태광산업, JB금융지주, 남양유업 등의 주주총회에서 행동주의 펀드들의 현금배당 확대 안과 자사주 매입 안이 상정됐으며 모두 부결됐다.

서스틴베스트는 "행동주의 펀드의 중장기적 투자를 가정할 때 향후 이 같은 유형의 주주제안이 꾸준히 나올 것으로 예상된다"며 "기업별, 산업별로 주주환원의 적정 수준을 판단하는 기준에 대한 논의가 활성화될 필요가 있다"고 언급했다. 이어 "노동시장의 경직성으로 인해 고정비적 특성이 높은 인건비 등 국내 시장의 특수성도 적정 주주환원 수준을 판단할 때 고려될 수 있는 요소"라고 밝혔다.

류영재 서스틴베스트 대표는 "국내 주주행동주의 급부상, 소유분산기업의 지배구조 문제와 이에 대한 정부 간섭 논란은 올해 정기주총 시즌에서 가장 크게 주목받은 트렌드"라며 "국내 상장기업 주주환원의 경우 개도국 시장 평균에도 미치지 못하는 것을 고려할 때 제고될 필요성이 분명 존재하지만 제조업 중심의 산업적 특성, 낮은 고용 유연성 등 한국적 특수성을 고려한 타협점이 제시될 필요가 있다고 생각된다"고 말했다.