국내 증권사의 리서치보고서가 여전히 '매수' 추천 일색인 데다가 목표주가도 현실과는 동떨어진 것으로 나타났다.
금융감독원이 2017년 9월 리서치보고서의 신뢰성 제고와 애널리스트의 독립성 강화 등을 위해 목표주가·실제주가 괴리율 공시 도입, 내부검수 기능 강화 등 제도를 개선했지만, 당국의 개선 노력이 무색할 정도다.
금감원은 증권사 47곳(외국계 15곳, 내국계 32곳)이 작년 9월 제도 개선 전 1년간 낸 4만4천528건의 보고서와 제도 개선 후 1년간 낸 4만4천734건의 보고서를 비교 분석한 결과를 20일 발표했다.
이에 따르면 투자의견 '매수' 비중은 제도 개선 전 75.7%에서 제도 개선 후 76.3%로 오히려 미미하게 높아졌다.
'매도' 의견 비중은 제도 개선 전 2.1%와 제도 개선 후 2.3%로 거의 비슷했다.
또 '중립' 의견 비중은 12.4%에서 10.7%로 다소 줄었고 투자의견을 제시하지 않은 보고서 비중은 9.8%에서 10.7%로 늘었다.
특히 내국계 증권사의 '매도' 의견 비중이 현저히 낮은 현상도 마찬가지였다.
제도 개선 전 '매도' 의견 비중은 내국계 0.1%, 외국계 11.6%였고 제도 개선 후 '매도' 의견 비중 역시 내국계 0.1%, 외국계 12.4%로 거의 비슷했다.
금융당국은 매수 추천 일색인 국내 증권사의 기업분석 관행을 개선하고자 2015년 5월에는 증권사의 투자의견을 '매수', '중립'(보유), '매도'로 구분해 그 비율을 공시하도록 했지만 역시 효과를 별로 보지 못했다.
통상 1년 내 예상 주가인 목표주가와 대상 기간 실제 주가와의 차이를 보여주는 목표주가 괴리율(평균가 기준)은 제도 개선 전·후 모두 외국계 증권사가 내국계 증권사보다 낮아 내국계 증권사의 예측력이 상대적으로 좋지 않은 것으로 풀이된다.
제도 개선 전 1년간 목표주가 괴리율은 평균가 기준으로 내국계 21.2%, 외국계 13.3%였고 제도 개선 후에는 내국계 21.0%, 외국계 19.5%였다.
주요 내국계 증권사의 제도 개선 후 목표주가 괴리율을 보면 교보증권(27.9%), 키움증권(23.2%), 이베스트투자증권(22.8%), 하나금융투자(22.7%), 미래에셋대우(21.5%), 한국투자증권(20.8%) 등이 20%를 웃돌았다.
외국계 중에서는 메릴린치(23.0%), 다이와(22.1%), CLSA(21.5%), 맥쿼리(21.3%) 등이 20%를 넘었다.
목표주가가 실제주가에 도달한 목표주가 달성률도 내국계 증권사가 뒤처졌다..
목표주가 달성률은 제도 개선 전 내국계가 6.6%, 외국계가 21.4%였으며 제도 개선 후에는 내국계가 4.0%, 외국계가 10.4%였다.
제도 개선 후 1년간 달성률이 가장 낮은 증권사는 유화증권·교보증권(0.0%)이었고 키움증권(1.0%), 유진투자증권(1.4%), 한국투자증권(1.9%) 등도 낮은 편이었다.
지난해 9월 말 현재 내부검수 전담조직을 설치한 증권사는 26곳이었고 심의위원회를 설치한 증권사는 36곳으로 조사됐다.
금감원은 "외국계 증권사가 내부검수 등 조직구비뿐만 아니라 운영기준 마련, 보고서작성과 검수 기능 독립 등 운영의 질적 측면에서도 내국계보다 양호했다"며 "특히 외국계의 경우 내부검수 조직·심의위원회를 설치한 증권사의 괴리율이 상대적으로 양호했다"고 설명했다.
또 보고서의 품질, 생산실적, 투자의견 적정성 등을 애널리스트 보수산정 기준에 모두 반영하는 증권사는 37곳이었는데 평가요소의 반영 수준이 높은 증권사가 괴리율이 대체로 낮은 편이었다.
