SK이노베이션, 23일 1조2천억 규모의 유상증자 결정 공시
SK이노 주가에 직격탄... 최대 주주인 SK 주가도 큰 영향 받아
증권사들 "유상증가 영향 제한적", "유증 필요성 공감" 등 다양한 분석 내놔
이에 전날 SK이노베이션의 주가는 6.08% 하락했고, 최대 주주인 SK의 주가도 4.17% 내렸다. 대규모 유상증자는 지분가치를 희석한다는 점에서 주가 하락 요인으로 작용한다.
SK이노베이션 주가는 이날 오전 11시 16분 현재 기준 전 거래일보다 0.93%가 내린 16만9900원에 거래 중이다.
한화투자증권은 이날 분석보고서를 통해 SK이노베이션이 확보한 자금을 신사업 확장과 채무 상환의 재원으로 활용될 예정이지만 주식수 증가에도 불구하고 순차입금 감소에 따라 이번 유상증자의 영향은 제한적일 것이란 분석을 내놓았다.
윤용식 한화투자증권 연구원은 "순차입금 감소 고려하면 유상증자의 영향은 제한적"이라며 "SK이노베이션에 대한 투자의견 '매수'와 목표주가 23만원을 유지한다"고 밝혔다.
윤 연구원은 "주식 수는 +8.9% 증가하나, SK온 Pre-IPO 및 이번 증자를 통한 순차 입금 감소를 고려하면 주당 가치의 희석은 제한적일 것으로 판단된다"며 "SK온 IPO 이후 신규 성장 동력 확보의 필요성을 고려한다면 이번 유상증자가 SK온 투자재원 마련이 아닌 SK이노베이션의 신사업 확장과 채무 상환에 사용된다는 점은 장기적 관점에서 그나마 긍정적이라 할 수 있겠다"고 내다봤다.
다만 "동사가 추진 중인 수소·암모니아, SMR, 폐기물의 에너지화 사업의 본격 개화 시점이 2030년 이후로 예상되는 만큼 이들 사업에 대한 가치를 판단하기엔 다소 이르다는 의견"이라며 "따라서 동사 주가의 방향성은 기존 의견과 마찬가지로 SK온의 수익성 개선 및 가치 제고에 의해 결정될 것"이라고 전망했다.
KB증권은 SK이노베이션의 유상증자 결정에 대해 "경영자 입장에서는 유상증자 필수적"이라며 "주가 하락에는 아쉬움이 있으나 목표하는 '종합 에너지 회사'로 성장하기 위한 기존 투자를 멈출 수 없기 때문"이라고 분석했다.
전우제 KB증권 연구원은 다만 "2022년 말 SK온향 유증 2.0조원을 집행하지 않았다면, 이번 SK이노베이션의 유증도 없었을 것"이라면서 "당시 초강세였던 정유 시황이 현재 둔화된 점도 아쉬운 부분"이라고 해석했다.
그러면서 "장기적 관점에서 SK온의 정상화를 기대하는 경우, 주당 가치 하락(-1.7%) 대비 큰 주가 하락 (-6.1%)을 매수 기회로 삼을 수 있겠다"고 부연했다.
현대차증권은 SK이노베이션 목표주가를 기존 22만5천원에서 19만3천원으로 내리고 투자 의견도 '매수'에서 '중립'으로 하향 조정했다.
강동진 현대차증권 연구원은 보고서에서 "석유 생산 정점 시기가 당초 2030년대에서 2020년대로 앞당겨지고 있다"며 "카본 투 그린(Carbon to Green·탄소에서 친환경으로) 전략 가속화를 위해 안정적인 재무 구조와 투자 재원을 확보해야 한다는 점에서 유상증자 필요성에 공감한다"고 밝혔다.
다만 "SK이노베이션이 투자하는 수소 암모니아, 폐기물을 활용한 지속가능 항공연료(SAF) 생산, 차세대 탄소 포집·저장·활용(CCUS) 기술 확보 등 신사업 결과는 2025년 이후 나타나 기업가치 개선 효과를 보는 데 시간이 필요하다"고 지적했다.
키움증권도 이 회사에 대한 목표주가를 20만8천원에서 18만9천원으로 낮추고 투자 의견은 '매수'보다 한 단계 낮은 '아웃퍼픔'(시장수익률 상회)을 유지했다.
정경희 키움증권 연구원은 "이익 창출을 통한 영업현금흐름이 아닌 유상증자로 타인 자본을 상환한다는 점, R&D 강화를 위한 캠퍼스 건립 등에 유상증자를 활용한 점은 다소 아쉬운 부분"이라며 "투자 예정인 신규 사업이 각각 대규모 투자가 필요해 중·단기 수익성 개선 효과를 관찰할 필요가 있다"고 분석했다.
또 "SK이노베이션의 이번 유상증자에 SK온이 참여하지 않는 이유가 소명되지 않았다"며 "부채상환과 별도의 장기 투자 재원 마련을 위해 이번 유증이 결정된 것"이라고 지적했다.
다른 증권사들도 이번 유증이 단기 주가에 부정적으로 작용할 수 있다는 점을 지적했다.
황성현 유진투자증권 연구원은 "친환경 합성유, 탄소 포집·저장·활용(CCUS) 사업 추진은 긴 관점에서 긍정적으로 보이지만 구체적인 투자 계획이 공개되지 않았다"며 "단기 투자 심리와 주가에는 부정적 이슈로 작용할 것"이라고 내다봤다.
최고운 한국투자증권 연구원은 "단기적으로 유증에 따른 주주가치 훼손 우려는 불가피하다"며 "그동안 재무 관련 이슈가 이어졌던 만큼 투자자들은 이론적으로 지분 희석 영향 이상으로 불확실성을 우려할 것"이라고 짚었다.
