미국의 서브프라임 모기지(비우량 주택담보대출) 부실로 인한 국제 금융시장의 신용경색 사태가 발생하면서 엔캐리 트레이드의 청산 가능성이 다시 부각되고 있다.
안전자산에 대한 선호로 엔캐리 자금이 일본으로 환류될 가능성이 커지고 있는데다 국제 금융시장의 불확실성이 증폭될 경우 대규모 청산 가능성도 배제할 수 없다는 지적이다.
이런 가운데 권오규 경제부총리가 "엔캐리 투자자금의 급격한 회수가 제2의 외환위기와 같은 큰 혼란을 초래할 수 있다"는 경고를 던지면서 시장의 불안감이 커졌다.
◇ 權부총리 "엔캐리 청산시 제2환란 우려"
캐리 트레이드(Carry Trade)란 금리가 상대적으로 낮은 국가의 통화로 조달한 자금을 보다 높은 수익을 기대할 수 있는 국가의 자산에 투자하는 것을 말한다.
최근 수년간 캐리 트레이더들은 다른 주요국에 비해 금리가 현격히 낮은 일본의 엔화나 스위스의 프랑 등을 빌려 미국이나 호주 등 상대적으로 금리가 높은 국가의 통화로 표시된 주식과 채권 등 고수익 자산에 투자해 왔다.
이 중 일본의 제로금리 정책에 힘입어 엔캐리는 국제 금융시장의 주요한 자금조달원 역할을 했고 결과적으로 글로벌 유동성 증가와 자산가격 상승의 원인으로 작용해 왔다.
실제 뉴질랜드 정부채권의 70%가 엔캐리 자금 등으로 무장한 외국인들 소유로 넘어간 것으로 알려졌고 우리나라의 경우에도 엔캐리 자금이 단기외채 형태로 유입되면서 원화 절상의 원인으로 지목됐다.
그동안 기회가 있을 때마다 엔캐리 트레이드의 위험성을 강조해 온 권 부총리는 급기야 최근 재경부 직원게시판에 올린 '아시아태평양경제협력체(APEC) 재무장관회의를 다녀 와서'라는 글에서는 엔캐리 트레이드 급격한 청산이 제2의 외환위기를 불러올 수 있다며 강하게 경고했다.
권 부총리는 이 글에서 "최근 국제금융시장 불안의 기저에는 과도한 엔캐리 트레이드가 자리잡고 있다"면서 "수익률에 따라 움직이는 금융의 원리를 볼 때 일면 이해되는 현상이기는 하지만 이러한 이차거래가 과도할 경우 자금이 유입된 나라의 거시경제를 흔들 수 있다"고 지적했다.
서브프라임 모기지 부실 등으로 국제금융시장의 위험요인이 커지는 상황에서 고수익을 노리던 엔캐리 자금이 급격하게 청산될 경우 예상하지 못했던 충격이 작용할 수 있음을 우려한 것이다.
◇ 서브프라임 사태가 엔캐리 청산 자극
엔캐리 트레이드 청산 가능성이 제기된 것은 지난해 하반기 미국의 금리인상 행진이 멈춘 가운데 경기 회복에 따른 일본의 금리 인상 가능성으로 양국 간 금리격차가 축소될 것으로 전망되면서부터다.
이런 가운데 2월 말 중국 증시의 폭락은 연쇄적인 세계증시의 급락과 환율 급변동 등 국제 금융시장의 불안정으로 이어졌고 이는 저금리로 자금을 빌려 고금리 시장에 투자하는 엔캐리의 청산이 전면적으로 확대될 수 있다는 불안감을 증폭시켰다.
이후 글로벌 증시가 랠리를 펼치면서 다시 리스크 선호도가 높아졌고 엔캐리 트레이드 청산 가능성은 잠잠해졌지만 최근 서브프라임 모기지 부실로 인한 신용경색으로 안전자산에 대한 선호도가 높아지면서 다시 엔캐리 청산 리스크를 자극하는 움직임이 나타나고 있다.
금융시장에서 엔캐리 트레이드 청산 움직임이 있지만 실제 정확한 엔캐리 트레이드 자금의 규모에 대한 정확한 파악이 쉽지 않다.
국제통화기금(IMF)에 따르면 2007년 4월 현재 엔캐리 자금의 규모는 약 1천700억달러로 추산됐다. 반면 LG경제연구원은 전체 엔캐리 규모와 비슷한 흐름을 나타낼 것으로 보이는 일본은행의 외국은행에 대한 대출 규모를 2006년 9월 말 현재 3천900억달러 수준으로 파악하고 있다.
국내에 들어온 엔캐리 자금의 규모도 정확한 추산이 어렵다. 산은경제연구소는 최근 2년간 국내로 유입된 엔케리 자금을 6조7천억원 정도로 추정하고 있지만 엔화가 다른 나라의 통화로 바뀐 뒤 유입된 것을 고려하면 그 규모는 급격히 증가할 수도 있다.
이성태 한국은행 총재도 지난 3월 금통위 직후 기자간담회에서 "엔캐리 규모는 추정기관마다 차이가 커 정확한 규모를 파악하기 어렵다"면서 "단지 이런저런 방법으로 나름대로 정책당국에서 추정해보면 생각보다 그 규모가 그렇게 크지는 않은 것으로 보고 있다"고 말했다.
◇ 엔캐리 청산시 우리경제 큰 충격
정도에 따라 다르겠지만 엔캐리가 청산된다면 무엇보다도 각국의 주가 급락과 환율 변동을 비롯해 국제 금융시장의 충격이 초래될 것으로 전망된다.
실제 권 부총리는 1980년대 핀란드.노르웨이.스웨덴 등 노르딕 3국의 부동산 등 자산가격이 급등한 현상이나 우리나라의 외환위기 발생 등의 이면에는 일본계 자금의 급속한 유출입이라는 원인이 자리잡고 있었다고 분석했다.
아울러 1998년 당시 러시아의 모라토리움 선언과 미국 헤지펀드인 롱텀캐피탈매지니먼트(LTCM)의 파산 이후 엔캐리 투자자들이 자금을 환수하면서 엔화는 단 열흘 만에 17% 이상 절상되며 국제외환시장을 혼란에 빠뜨린적도 있다.
엔캐리 트레이드 청산시 우리 경제에 직접적으로 미치는 효과는 부문에 따라 다소 차이가 엇갈릴 수 있다.
LG경제연구원 분석에 따르면 우리 경제가 일본 금융기관으로부터의 차입한 금액은 45억달러 수준으로 태국, 중국, 대만 등 기타 아시아 국가에 비해 규모 자체가 매우 큰 편이다. 특히 최근 3년간 단기외채의 국내총생산(GDP) 대비 비율도 큰 폭으로 늘어났기 때문에 일시적 충격에 의한 단기자본유출 혹은 일본의 금리 인상에 노출된 위험도가 높은 것으로 분석되고 있다.
다만 실물경제에서는 세계경기 둔화에 따른 수출 둔화 효과도 있지만 그동안 계속돼왔던 원화 강세 요인이 해소되면서 수출에는 긍정적으로 작용할 수 있다.
재경부 관계자는 "최근 서브프라임 모기지 사태로 엔화에 대한 수요가 늘어나면서 환율 측면에서는 그동안의 원화 강세가 해소되는 모습이 나타나고 있다"면서 "그러나 해외자금이 갑자기 빠져나갈 경우 자산가격이나 거시경제에 큰 충격을 줄 수 있다"고 설명했다.
재경부는 다만 권 부총리의 발언은 서브프라임 모기지 부실 사태로 인해 국제 금융시장의 불확실성이 커진 가운데 사전 대응의 중요성을 강조한 것일 뿐 실제 엔캐리 트레이드의 대규모 청산 가능성은 낮은 것으로 해석하고 있다.
이 관계자는 "2000년대 엔캐리 자금규모가 급증한 데는 초저금리와 대규모 경상수지 흑자를 바탕으로 한 일본의 역할이 컸다"며 "일본의 금리 인상에도 주요국과의 금리차가 여전히 커 엔캐리의 급격한 청산 가능성은 높지 않다"고 진단했다.
